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Está na hora de investir em dólar?

26 Abril 2020

A moeda brasileira se desvalorizou 27,8% neste ano (até 24/04) e tem provocado grande ansiedade entre os investidores. Quando se depara com uma variação tão relevante, investidores se questionam se deveriam

rebalancear seus portfólios para investir na moeda americana.

O gráfico abaixo apresenta duas características. Primeira, praticamente todas as moedas de mercados emergentes se desvalorizaram contra o dólar, ou seja, o movimento não foi pontual para o mercado brasileiro. Segunda, o Real foi a moeda que mais se desvalorizou dentre todos os pares.

Variação das moedas de mercados emergentes contra o dólar em 2020. Fonte: Bloomberg.

Depois de passar por tamanha desvalorização, somos tentados a acreditar que o dólar sempre foi uma das melhores alternativas de investimento. Assim, vamos testar seus conhecimentos.

Você saberia dizer qual foi a desvalorização aproximada do Real nos últimos 20 anos?

a) 100%

b) 209%

c) 232%

d) 965%

Você saberia dizer qual foi a inflação medida pelo IPCA nos últimos 20 anos?

a) 100%

b) 209%

c) 232%

d) 965%

Você saberia dizer quanto rendeu o CDI nos últimos 20 anos?

a) 100%

b) 209%

c) 232%

d) 965%

Se fosse oferecida a você, em 31/12/2015, uma aplicação referenciada ao dólar ou outra ao CDI, qual você preferiria?

O gráfico abaixo mostra o desempenho do CDI e da moeda americana desde 2015. Perceba que o investimento em CDI (linha laranja) foi superior ao do dólar (linha preta) e sem sofrer variações, ou seja, com menor risco. Note que até o início de 2020, a moeda americana estava praticamente no mesmo valor de 2015.

Evolução de um investimento referenciado ao CDI (linha laranja) e ao dólar (linha preta) desde 31/12/2015. Fonte: Bloomberg.

Para aqueles que desejam se proteger da variação cambial no longo prazo, uma alternativa são ativos referenciados à inflação. Uma teoria desenvolvida pelo economista sueco Gustav Cassel diz que, no longo prazo, a desvalorização da moeda de um país é proporcional ao aumento relativo dos preços.

Essa teoria é empregada, usualmente, com bens similares entre os países como o famoso sanduiche Big Mac e, recentemente, como as figurinhas da copa (veja essa comparação no ).

Observe o gráfico abaixo da variação do IPCA e do dólar nos últimos vinte anos. Enquanto uma aplicação que rendia apenas a inflação subiu 232%, uma atrelada ao dólar se valorizou apenas 209% no período. Assim, as primeiras duas perguntas acima foram respondidas. O CDI no mesmo período rendeu 965%. Portanto, muito acima da desvalorização cambial.

Evolução de um investimento referenciado ao IPCA (linha laranja) e ao dólar (linha preta) nos últimos 20 anos. Fonte: Bloomberg.

A busca de pequenos investidores em adivinhar a trajetória do câmbio pode ser comparada a tentar pegar a tampa da pasta de dente quando esta cai na pia. Quando a tampinha cai na pia tentamos alcançá-la, mas na maioria das vezes sem sucesso. Entretanto, sabemos onde ela vai terminar seu caminho, ou seja, no ralo. O mesmo ocorre com o dólar. A desvalorização, se permanente, vai afetar a inflação. Por isso o melhor é ir direto aos ativos referenciados à inflação.

Lembre-se que os produtos referenciados à inflação rendem juros adicionais ao IPCA. Logo, esses investimentos proporcionaram desempenho muito superior à variação cambial.

Com essas formas de proteção para longo prazo, não há motivos para ansiedade com a oscilação do câmbio no curto prazo a não ser que tenha viagem ou pagamentos nesta moeda.

Ter investimentos atrelados a outra moeda são um elemento de diversificação do portfólio, mas deve ponderar o momento para fazer esta aplicação. Não parece adequado aplicar em um ativo, quando ele sofre valorização significativa como a ocorrida com a moeda americana.

Se deseja ter investimentos em dólar para diversificação do portfólio, avalie aplicar em fundos que proporcionem além da valorização cambial ganhos de juros ou bolsa como os fundos de renda fixa ou de renda variável atrelados à moeda.

Michael Viriato é professor de finanças do Insper e sócio fundador da .

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